看好第三轮白酒牛市
王永锋
2016年初以来我们一直判断：2016-2020年是第三轮白酒牛市。此轮白酒牛市是典型的结构型牛市，2016年白酒只选一支股票是茅台，2017年白酒最稳健的是高端，弹性最大的是次高端。2015年五粮液一批价下降到600左右，导致300-600价位段次高端白酒崩盘。2017年随着茅台、五粮液一批价1000+、700+，以汾酒为代表的次高端空间被打开。
我们精选三个核心推荐标的为：贵州茅台+五粮液+山西汾酒。
贵州茅台：
(1)茅台16年年报靓丽：公司销售商品、提供劳务收到现金610亿(与之匹配的收入389亿)，同比增65%;经营性净现金流375亿(与之匹配的净利润167亿)，同比增115%。茅台一季报超出市场预期：2017年Q1茅台收入139亿，同比增36%;净利润61亿，同比增25%(2月22日公司预增公告中，收入同比增25%、利润同比增16%).(2)茅台各价位产品向好，将保持高增长：飞天茅台供给偏紧是常态，一批价有望继续上行，为产品提价打下基础;生肖酒受热捧，产品结构升级明显;系列酒调整成效明显，17年预计接近翻倍增长。
五粮液：
(1)未来2-3年茅台供给将持续偏紧，茅台一批价将持续上涨，五粮液将受益茅台基酒减少与茅台产品价格提升，一批价稳步上行。(2)茅台与五粮液一批价拉开差距，普五性价比回升，销量有望恢复增长;17年一季度一批价稳中有升，经销商盈利能力逐步改善，积极性也有望提升。
山西汾酒：
(1)16年公司调整政策对青花进行有节奏的控货、挤压市场泡沫到位，市场库存较低，17Q1重点推进核心中高端产品，青花和老白汾销售快速增长。(2)未来公司战略上将打造几个过10亿大单品和几个过10亿省外市场，17年预计能实现河南5亿、北京4亿规模。(3)按照高管签下的军令状，汾酒集团17-19年收入增长30%、30%、20%，利润复合增长25%，我们认为汾酒集团完成上述目标的概率较高。
风险提示：投资风格转换，食品安全事故，行业需求萎靡.
