受益于经济回暖和消费理念改变，17年大众品需求增速好于16年，其中2季度需求保持了较好的增长态势，主要来自于产品结构升级，特别是调味品和乳制品。17年初至今调味品、乳制品分别上涨20%、11%，远低于白酒的45%，优质食品股存在估值修复的空间，重点关注中炬高新和伊利股份。
白酒趋势向好，估值合理，继续推荐山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、酒鬼酒。
中银观点食品可攻。受益于经济回暖和消费理念改变，17年大众品需求增速好于16年，其中2季度需求保持了较好的增长态势，主要来自于产品结构升级，特别是调味品和乳制品。根据中银团队草根调研，估计17年上半年中炬调味品业务增长20%左右，海天接近20%，伊利液体乳增10-20%。
17年初至今调味品、乳制品分别上涨20%、11%，远低于白酒的45%，优质食品股存在估值修复的空间，重点关注中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被严重低估的调味品龙头。消费升级推动调味品行业量价齐升，随着大股东所受的冲击逐步平息，公司产品销售和内部挖潜都可提速，17-19年业绩弹性较高，扣除土地，17年市盈率不到25倍，而海天味业已超过30倍，中炬被明显低估。(2)乳品需求超预期，伊利充分享受消费升级。中国消费特点将推动乳业产品结构继续升级，三四线城市需求超预期，竞争格局有望改善，奶粉注册制落地带来渠道补库存。
白酒可守。趋势向好，估值合理，继续推荐山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、酒鬼酒。白酒靓丽中报已成定局，展望17-18年，两长两短因素推动趋势继续向好：(1)两个长期因素，消费习惯变化带来产品结构跳跃式升级，营销模式变化减少品牌白酒全国扩张和渠道下沉的阻力;(2)两个短期因素，政府工作重心转向经济带来白酒恢复性增长，价格上升期行业进入补库存周期。一线白酒，参考全球烈性酒龙头，并结合成长性判断，茅五泸17年市盈率25-30倍并未超出合理范围，因此年底可顺利完成估值切换，10-20%的确定收益可期。二三线白酒，我们认为可以享受更高的估值水平，或者可看得更远，用达到稳态后的营收、净利水平进行估值。500元以下市场体量足够大，集中度不高，且随着行业复苏，增量绝对额大，足以培育出几家大市值公司。
行情回顾上周沪深300下跌1.6%，食品饮料行业上涨3.7%。食品饮料板块中，乳品行业涨幅最大，上涨6.8%;啤酒行业跌幅最大，下跌0.7%。
行业重大数据变化原奶价格上周同比下跌0.6%，环比下跌0.3%;生猪价格上周环比上涨2.3%，8月环比上涨3.1%;仔猪价格上周环比下跌0.7%，8月环比下跌2.3%;猪粮比8.35:1。
风险提示茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。
