目前白酒行业已进入长周期结构性繁荣时代，头部企业有望尽享品牌集中红利，我们看好具备品牌优势的高端酒(茅台、五粮液(127.000, 0.70, 0.55%)、泸州老窖(85.140, -0.86,-1.00%))和具备优势基地市场的区域龙头(古井、口子、今世缘(29.450,0.25, 0.86%)、汾酒)持续稳健成长。
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结构性繁荣时代，二八法则有望走向一九，分化进一步加剧。本届中酒展人气火爆，参会人数同比去年增长60%，折射出行业仍处于景气度向上的上行周期。企业增长一方面来自于由高端消费带动的外部需求红利，这个角度而言高端酒最为受益，另一方面来自于由组织创新带来的内生改革红利。从参会企业来看，茅台、五粮液等高端酒最受关注，酱酒人气明显升温。从分论坛来看，10大论坛分别聚集省酒、酱酒、小酒、流通等多个热点，反映行业竞争进一步精细化，行业的竞争从单点竞争进入系统竞争，龙头企业系统竞争力明显较强，行业分化有望加剧。总体而言，高档酒以及系统竞争力强的企业最受益，此外省酒龙头进入价格和规模新周期，具备优势基地市场的区域优势酒企有望取得突围。
酱酒热，子行业处于成长的上半场，茅台有望持续领航。茅台的引领和酱酒的高品质推动酱酒市场近年来迎来“井喷”，酱酒增速比白酒行业平均增速快2-3倍，市场规模已达1200亿元，未来有望达到2000亿元。当下酱酒的核心产区仁怀的酱酒产能仅为10余万吨，供不应求格局有望继续存在，这决定了酱酒未来将以高端化、全国化发展为主。目前酱酒仍然处于增长的上半场，资本的纷纷布局、品牌的崛起是当下需要重点解决的问题，真正具备品牌优势的酱酒企业有望从行业中取得突围。茅台仍是行业中最具确定性的企业，看好茅台引领酱酒行业持续成长。
品牌小酒有望脱颖而出。近年来小酒市场成长迅速，增速是白酒行业平均增速2倍以上，目前存量市场约200亿，未来两三年有望高增。小酒市场正在围绕年轻消费者进行全方位升级，其中主流价位已从10元升级至20-30元，品类从补充型产品升级至追求品质、品牌的个性化产品，营销重心由渠道转移到消费者培育。江小白是近年来快速崛起的小酒企业，目前营收已超过20亿，社会化营销和线下深度分销助其在行业中脱颖而出。我们认为，随着小酒行业竞争加剧以及消费升级持续，真正具备品牌力(如江小白)和名酒背书(如泸小二、小郎酒)的品牌小酒未来有望持续收割市场份额。
流通效率提升大有可为。酒类流通行业整合是大势所趋：第一，缺乏团购资源的烟酒店生存环境堪忧，未来半数以上的夫妻烟酒店可能都会关门或者转型;第二，只有具备高毛利定制产品才能盈利，因此当下大多的区域零售酒业都在亏钱，后续有望陆续退出;第三，借鉴发达国家经验，行业龙头渠道的份额往往在30%以上。渠道流通的效率提升催生集中度的提升，我们认为渠道网络的完善和开发定制产品(高毛利)是行业未来两大发展趋势，华致酒行(36.880, 0.52, 1.43%)等公司优势有望逐步体现。
风险提示：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。
