近期市场关注需求数据疲软，担忧白酒后期需求回落，整体而言，目前尚未看到白酒需求疲软迹象，库存水平分析显示当前白酒尚未进入泡沫化阶段，来年行业降速换挡，周期不改，建议聚焦核心品种，关注高渠道价差及强营销力的公司。食品板块需求稳健，买点渐现，建议买入行业龙头，关注超跌个股。
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渠道调研周周鲜：1)茅台：普飞批价北京上海1750-1780，四川地区1730-1750，部分终端价格接近2000 元。公司发货节奏加快，华东地区8 月6 日已到货，终端仍持续紧缺，库存水平低。经销商预计中秋国庆发货量批价可能往下走一点。2)五粮液：北京上海地区批价830，西南地区810-820。当前库存1 个月。经销商预计中秋节批价涨到840-850 的可能性是有的。3)国窖1573：华东地区实际批价740，团购 780 元，北京地区团购790-800，西南地区挺价810，实际批价720-730。4)江苏市场草根调研反馈：①截止目前动销情况良好，洋河按时完成全年任务压力不大;②各品牌竞争情况：洋河占绝对大头，今世缘增速很快，剑南春、古井在江苏销售还不错;③洋河：梦之蓝增速最快，海持平，天微增;④今世缘：国缘增长迅速，淮安/南京/盐城表现突出。
最新思考：从渠道库存变化看白酒阶段。核心结论：当前渠道库存仍处于合理水平，部分公司库存提升，系年初目标激进有关。整体而言，库存水平分析显示当前白酒尚未进入泡沫化阶段。1)当前渠道库存仍处合理水平，大部分公司库存仍然落于1-2 个月的合理区间。2)历史库存最高为5-6 个月，出现在13 年底-14 年初。3)部分公司较去年库存略有增加，系年初目标制定激进有关，企业及投资者预期系线性外推结果。4)本轮周期经销商囤货意愿弱，未形成渠道堰塞湖。
板块判断：白酒聚焦品种，食品买点渐现。1)白酒板块思考：降速换挡，周期不改，聚焦核心品种。目前尚未看到白酒需求疲软迹象;市场关注需求数据疲软，担忧白酒后期需求回落，影响板块估值中枢;来年行业换挡前行，周期不改;聚焦核心品种，关注高渠道价差及强营销力的公司。2)食品板块思考：需求稳健，买点渐现。需求更加稳健，调味品及乳业需求更优;Q2 增速环比下降，部分品种预期回落股价超跌;乳业经历预期降温后，中期买点渐现;买入行业龙头，关注超跌个股。
投资组合：白酒首推(茅台/洋河/古井/顺鑫)，推荐低估值(五粮液)及超跌品种(汾酒/老窖)，关注尽享升级趋势的(今世缘)，观察(酒鬼)改善趋势。大众品首推(中炬高新/伊利/华润)，关注超跌的(安琪酵母/绝味食品)。港股方面买入啤酒龙头(华润/乳业蒙牛)。
公司跟踪：1)舍得酒业中报反馈：真实增速更快，期待渠道强化。2)海天味业中报简评：业绩稳健，毛利新高。3)五粮液经营数据简评：业绩略超预期，期待改革深化。4)口子窖中报简评：产品结构升级，盈利能力持续提升。
双汇中报暨猪瘟事件点评：调整渐显成效，关注疫情进展。1)双汇发展中报简评：盈利高弹性延续，产品结构调整渐显成效。2)非洲猪瘟疫情跟踪：关注事件进展，中长期或利好品牌企业集中度提升。
风险提示：终端需求低于预期，行业竞争加剧。
