1H19 收入同比增24.8%，其中2Q19 同比增26%，小幅提速。
(1)分产品看，高档酒(1573 为主)和中档酒(特曲系列等)收入均实现较快增长，分别增30.5%和35.1%，低档酒小幅增长6%。茅台缺货、五粮液换代挺价，公司维持阶段性跟随战略，上半年市场环境有利于1573，在18年的高基数上，高档酒维持了较快增速。上半年中档酒提速，估计特曲系列产品增速较快，窖龄酒前期市场运作未达预期，仍处于调整期。
(2)分区域看，公司在18 年末投资者交流会上表示，渠道扩张分两步走，第一步加强对华东、华南等新市场的开拓，第二步向广大的县级市场要销量，根据6 月底的投资者交流会，华东、华南市场都保持了较好增长，华东增速高于华南。
(3)预收款环比1Q19 增1.1 亿至13.9 亿，而上年同期环比减2.9 亿，国窖1573 提价预期强，2 季度回款情况较好。
(4)公司年报规划19 年营收增长15-25%，由于同行业绩增速普遍较快，公司业绩释放的动力得到加强。
1H19 净利增39.8%，其中2Q19 同比增36%，费用投放效率高，利润率提升主要来自于毛利率上升。1H19 高档酒和低档酒占比上升，中档酒和低档酒毛利率提升，高中低档酒毛利率分别同比+0.5、+5.0、+6.6pct，总体毛利率升5.1pct 至79.9%。1H19 销售费用率同比升0.6pct，其中2Q19 升2.7 pct。公司在近期的投资者交流中表示，公司市场费用将保持稳定，渠道推广费用会略有减少，预计19 年销售费用率不会明显上升。
估值
根据中报情况，我们上调19 年盈利预测，预计2019-20 年EPS 分别为3.12、3.66 元，同比增31%、17%。公司品牌价值突出，15 年公司现任管理团队上台后，无论在品牌推广、产品结构优化还是渠道深耕方面都打下了坚实的基础，维持增持的投资评级。
评级面临的主要风险
茅台价格回落，五粮液竞争加剧。
