二线地产酒业绩出色，上半年股价表现领跑白酒板块
2018 上半年白酒股价涨幅领跑食品饮料板块，继续跑赢沪深300 指数。2018 上半年白酒板块实现4.6%的绝对正收益，跑赢沪深300 指数17.5 个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅仅次于调味发酵品。其中，高端白酒业绩在2018 上半年依旧出色，但是股价进入冲高后的调整期;次高端板块业绩持续高速增长但是估值远高于白酒行业平均值;二线地产酒2018上半年经营业绩表现出色带动估值中枢上移;三线白酒业绩整体表现平稳，但顺鑫农业业绩明显改善。2018 年，我们重点推荐洋河股份、今世缘。
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2018Q2 白酒持仓占比大幅增加，贵州茅台独占鳌头
2018 年Q2，白酒板块持仓占比大幅增加，2018 中报显示白酒板块基金重仓总市值922 亿元，占比5.15%，较2018Q1 末增加1.17pct。另一方面在食品饮料行业，机构持仓比例最高的十只股票中白酒股占据八席。2018年上半年，食品饮料板块重仓市值比例最高的个股为贵州茅台，占基金持仓比例1.957%。2018 第二季度，机构持仓上贵州茅台提升0.33pct。其余白酒股票也有不同程度的加仓， 如五粮液( +0.10pct )， 泸州老窖(+0.12pct)，洋河股份(+0.12pct)，2018 第二季度期间机构投资者持续看好白酒板块龙头公司。
持续品牌化集中趋势，上市公司业绩强劲增长
2018 年上半年，白酒行业继续呈现品牌化集中趋势，部分白酒企业加大渠道下沉力度，争夺经销商逐步演变为抢占终端渠道和加速消费者培养，终端需求实现较快增长。2018H1，上市公司营业收入和净利润依旧保持高速增长态势，白酒上市公司总体营业收入为1064.74 亿元，同比增长31.07%，净利润为369.49 亿元，同比增长40.62%。其中，高端白酒营业收入612.4亿，同比增长36.31%;次高端白酒营业收入224.6 亿，同比增长31.81%;二线地产酒营业收入117.6 亿，同比增长28.43%;三线地产酒营业收入103.2 亿，同比增长9.25%。
产品结构优化叠加价格提升，白酒行业毛利率及净利率同比上升
2018 年多家酒企对产品体系进行重新梳理，提升中高档产品比重，整合淘汰规模小形象档次低的区域产品，产品结构不断优化。同时，高端白酒控量挺价，让终端价格持续稳定在较高水平;同时，高端白酒价格上升带来的消费挤出，给予了次高端白酒和二线地产酒提价空间。产品结构优化叠加价格提升，带动2018H1 白酒行业毛利率提升至75.6%，同比增加1.38个百分点;净利率33.12%，同比增加1.64 个百分点。
风险提示：高端白酒需求不达预期;行业竞争加剧;宏观经济情况影响白酒消费;食品安全问题。
