截止至8月30日，A股中的白酒行业个股中报全部披露完毕，今年是白酒行业进入上升趋势的第四年，上半年白酒上市企业营业收入合计1271.86亿元，同比增长19.45%，归母净利润443.02亿元，同比增长25.64%，整体来看，上半年白酒上市企业业绩表现良好，且茅台、五粮液、洋河、泸州老窖以及山西汾酒前五大白酒企业贡献绝大多数营收及利润，在某种程度上也反映了，头部前5家白酒企业上半年取得不错的成绩。
不过需要注意的是，从全行业数据看，白酒整体消费量在2013年后就基本不再增长，行业大的趋势是价位升级和龙头集中，“少喝酒、喝好酒”成为新的消费习惯。2019年1-6月，全国规模以上酿酒企业累计产量达到398.6万千升，同比增长2.2%，营业收入累计达到4275.9亿元，同比增长7.3%;利润总额累计达到857.8亿元，同比增长18.3%，而规模以上企业数量在减少，企业亏损面有所增加，白酒业正加速向行业强势品牌集中。2019年1-4月，亏损的白酒企业数达到136家，亏损面为11.56%，亏损企业累计亏损额3.97亿元，同比增长6.3%。
高端及低端酒持续高增长
我国白酒价格带大致可以分为高端、中高端、中低端以及低端四个等级，通常将单品600元价格以上的酒分为高端，主要代表有茅台、五粮液、国窖1573;而单品价格在300元至600元之间的白酒划分为中高端，主要代表有洋河、酒鬼酒、水井坊等;将单品价格为50元至300元之间的划分为中低端，主要代表有古井贡酒、老白干、口子窖等;而50元以下的则为低端酒，主要代表有老村长、牛栏山二锅头等。
由此，可以将目前A股上市白酒企业大致分为上述4个等级，其中高端酒目前依旧以茅台、五粮液及泸州老窖为代表，低端酒仅顺鑫农业一家，大部分白酒企业卡位在于中低端。
从单季度营业收入来看，今年二季度上市白酒企业基本上营收同比增长在两位数以上，保持较快的增长。上市白酒企业中，除了伊力特、金种子酒、金徽酒以及青青稞酒二季度营收同比下降以外，其余基本上保持正增长。
按照中位数增长排序分别为中高端(29%)>高端(26%)>低端(12%)>中低端(8%)。上半年中高端白酒表现较好，主要为水井坊、酒鬼酒等规模较小，业绩基数低，因此导致上半年整体业绩增长较好，但是也要注意到，中高端白酒中洋河以及舍得酒业二季度仅仅实现个位数的增长;而上半年二季度三家高端白酒均实现两位数的增长，在业绩增长方面，高端白酒表现较为稳健。
实际上，上半年中低端白酒业绩分化较为明显，今世缘因次高端国缘酒以及南京市场持续爆发，因此延续一季度的高增长，而古井贡酒从一季度的43%增速下降至4%，迎驾贡酒则从一季度的3%上升至20%，可见中低端白酒方面业绩分化较为明显，而业绩分化主要为各家公司的打款政策以及渠道铺设关系密切。
而低端酒目前仅顺鑫农业一家，上半年公司白酒销售收入66.58亿元，同增15.3%，而受地产的拖累，导致公司二季度营收出现下降，也因此而导致公司现金流净额出现负数。
归母净利润方面，整体来看，上半年上市白酒企业归母净利润增速高于营收增速，一方面得益于增值税的下调，另一方面上半年大部分白酒企业上调价格。
中位数归母净利润增速：高端(34%)>中低端(24%)>低端酒(17%)>中高端(7%)。整体看，三大高端龙头(茅台、五粮液、泸州老窖)继续保持两位数稳健增长。
自2018年二季度以来，高端白酒不断高增长，茅台去年三季度由于2017年三季度基数高的原因，导致去年三季度归母净利润仅实现3%的增速，随后几个季度基本上都实现高增长的态势。
而中高端酒及中低端酒二季度归母净利润增速分化更为明显，特别是属于同一个价格带的地方酒，头部效应更为突出。典型的如苏酒的洋河及今世缘，由于两者基本上价格带差不多，今年上半年洋河省内业务仅实现2.99%的增长;而今世缘今年上半年在苏州省内取得非常好的业绩，分区域看，淮安大区上半年增长16.65%，南京市场增长48.88%，徐州大区增长61.4%，苏南大区和苏中大区增速在30%左右，盐城大区增速为10.89%。由此可见，同一地方，价格带基本上差不多的白酒企业，会形成较为激烈的竞争情况。
预收款方面，从今年中报情况看，高端、中高端白酒企业预收款环比仍维持在高位。其中茅台因营销政策调整要求经销商在6月底集中打款，并且6月集中发货量中有一部分未在当季进行确认和结算，因此中报预收款环比提升8.8亿至122.6亿，预计下半年确认发货后业绩依旧会维持较高的增速。
而五粮液则由于今年营销政策调整，年初经销商已基本完成七代五粮液的打款，二季度正常发货确认收入，预收款环比降5亿元至43.5亿元;公司第八代新品五粮液将主要在三季度投放，出厂价较七代提升12.7%，预计三季度开始对公司业绩提升将有明显贡献。
泸州老窖、口子窖、今世缘、山西汾酒等公司预收款环比有所提升，蓄水池保持在高位。
预收款一直被市场用来衡量白酒行业是否景气的指标，而实际上，预收款会因为企业确认节奏、旺季时点以及渠道政策等因素的调整，而有所调整，因此预收款的变动需要辩证看待。通常情况下，企业一般提前50-60天开始准备旺季销售，因此旺季前打款会导致当期预收款大幅提升;淡季发货正常确认收入，预收款随之降低。
销售费用率方面，通常来说，二季度为白酒的淡季，也因为二季度为淡季，因此白酒企业二季度销售费用率往往高于其他季度。具体来看，由于高端白酒企业市场话语权较高，因此销售费用率方面会远低于其他价格带。
此外，上半年业绩增长较好的中高端以及中低端酒企，销售费用率也不低，如山西汾酒上半年营业收入同比增长22.3%，公司的销售费用率为21.57%，较去年同期上涨3.58个百分点;今世缘，上半年公司营业收入同比增长29.4%，而公司的销售费用率为12.85%，较去年同期上涨0.41个百分点。由此可见价格带在中端的酒企，为了二季度实现较高的收入，公司在销售费用上支出较高。
不过由于不同公司的经营节奏不同，且成长阶段也不同，因此销售费用率方面也会有所差异。
结语
总的来说，从白酒企业披露的中报来看，高端白酒表现较为稳健，且持续高增长，而中端酒企分化较为明显，低端白酒由于市场占有率目前依旧较低等原因，随着市占率的提升，公司业绩也不断上涨，总的来看，白酒行业头部聚集效应明显。
