四、 线上阿里系数据分析
其实食品饮料板块多数的子行业还是以传统线下渠道为主，线上的数据有一定的参考意义，像休闲食品跟保健品的线上渠道占比会更高一些，所以它的品牌，包括行业增速的参考意义会更有代表性。
从9月份的线上数据看，白酒跟乳制品的增速有进一步改善。调味品跟保健品的数据也一直延续高速增长态势。
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1.白酒：9月线上动销数据良好
9月份是传统的白酒销售旺季，所以线上数据的整体动销也不错。9月份国产白酒的销售额增速接近20%，销量在20%左右，主要是受旺季节日赠礼的拉动。同时9月份中高端品牌环比改善比较明显，剑南春跟郎酒的销售额进入到了前十。分品牌来看，茅台五粮液增长在20以上，洋河跟老窖三季度以来延续高增，销售额有50%以上的增长。
2.乳制品：9月销售环比增长近9%
乳制品在9月份线上液奶销售额增长12%，产品均价同比小幅下降，但环比有接近9%的提升，产品均价的环比回升可能和促销力度放缓有一定关系。伊利销售额同比增长9.5%，蒙牛销售额下降了4.7，但销量有6.1%的增长。所以乳制品的线上增速还处在两位数水平。
3.调味品、保健品：9月增速处较快阶段
调味品从跟踪数据以来，基本延续量价提升的态势。酱油品牌里海天、厨邦和千禾9月份增速均处在较快阶段。
保健品9月份的行业增速接近30%，环比有加速，跟9月的节日礼盒需求增加有一定关系，6、7月份的电商活动也有一定拉动。海外保健品的9月份销售额增长22%，从渠道来看，天猫的渠道占比提升了58%，天猫多数是一些官方品牌店，所以品牌店的影响力也在持续提升。大家比较关注的龙头品牌，目前9月份的汤臣、Swisse和修正处在销售额前三，汤臣从去年6、7月份以来，基本上销售的绝对额都位于线上品牌前二，三季度这两个月汤臣的销售额情况也保持较快增长。9月份，阿里系的汤臣销售额增长44%，Swisse增长26%。
汤臣目前线上的高增长态势跟公司之前调研反馈的业绩预增是吻合的，公司从16年线上电商调整之后，17年下半年开始线上增速有明显改善，6月份推出叶鹏的年轻化系列，在当月的活动日就有比较好的销量表现。9月份公司对它的主品牌做了提价，从线上增长情况来看，提价情况还是比较成功的。
4.休闲食品：9月销售额增速放缓
9月份休闲食品的销售额增速有所放缓，同比增长只有1%，环比有较高增长，放缓可能是跟上半年情况相比。从分子行业来看，糕点的销售额处在第一位，同比基本持平，但环比有明显增长。我们关注的三大品牌是三只松鼠、百草味和良品铺子：三只松鼠9月份线上销售额有9.2%的增长;百草味同比有小幅下降：良品铺子增长12%。三个品牌的集中度还有进一步提升的趋势。整体来看，休闲食品从产品分类来看，9月份礼盒类产品和月饼等表现会更好一些。
五、 董广阳十月观点：白酒销售好坏参半 三季报难超预期
关于调研反馈，总体来讲很平稳，没有很差但也不像去年、前年那么一致性向好。最近调研反馈好坏参半，一部分经销商说名酒动销不错，但也有一部分以民营酒店为代表的经销商反馈今年中秋国庆的动销不好，销售不太理想。所以从边际情况来讲，7月份以来边际确实比过去的乐观预期要稍弱一点。
在当前情况下，从三季报的预览来看超预期的概率不大，因为本身大家业绩预测也没有下调过。但是也不会很差，因为企业端目前白酒企业要完成业绩都问题不大，只不过终端零售端有好有坏。所以目前我觉得企业报表都还留有余力。
今天也在跟公司沟通，他们跟我讲做好是没问题并且有余力的，只不过放多少还是要看行业的变化，因为毕竟属于企业，能感受到市场四季度到明年业绩，整个经济形势不乐观的情况，也得为自己做一些好的储备，这是大家的考虑。
行业相对过去好的地方是，虽然动销的反馈各有差异，但企业今年以来相对而言内在的健康性还不错，始终努力控制社会库存，所以社会库存普遍不是很高。最近一段时间在终端虽然有所变动的情况下，批发价格、零售价格普遍没有怎么下调，甚至略有回升，这说明社会库存控制得比较好，这个价格也相对来说在比较合理的区间。从这一点来讲，行业内在是健康的，这一点我觉得很重要。只是外部的动销受外部的需求及经济因素影响，使得没有原来那么快乐。
从业绩增速来讲，三季度可能会给大家一个相对中性的业绩，不比预期好，但也不差多少的情况。可能大家目前主要还是担忧明年，这种经济形势下消费能不能坚持住，大家只要还有担心，估计短期内大行情有难度，如果这段时间内未来形势逐步明朗了，对明年的增长仍然有确定，我想这些白酒企业从中长期来讲，都还处于非常明显的价值阶段。因为内生是健康的，市场充分调整过之后，市场就敢买了。
总体来讲，从9月份以来，还是属于底部逐步修复期。今天这样的大跌之后，应该利空的也都差不多了，最多可能还是有一部分外资会在转移，在离开，主要外部因素可能大一点，其它的因素应该已经逐步反映了。
所以底部在反复，然后在适当的情况下，有价值修复的过程，但大的行情暂时仍没有出现。作为中长线的一年半到两年左右的布局，都是比较好的价格水平。这是我们的基本观点。
六、 投资建议：中线仍是价值买入期
个股选择上，从最确定的角度来讲，还是选茅台。因为只有茅台，哪怕是反映最差的经销商，也反映说飞天茅台和次新茅台，需求还是不错，还是到处有人问的。
其它继续反弹的标的逻辑还是之前那几个公司，如洋河、五粮液这些，从目前增长幅度预期来讲，前三季度茅台、五粮液预期增速应该都在30%以上，但三季度预计是25到30%;洋河、老窖单Q3预计在24-25%左右的水平;古井贡酒今天晚上已经公告了三季报业绩，从公告情况来看，前三季度利润增长大概60%，但是三季度收入增长了30%多，利润大概在50%左右，还是比较符合预期，因为我们认为古井公司业绩增长幅度本来就应该在这个水平，从它前三季度要实现今年全年税前110的努力目标来看，前三季度肯定要到这个水平。而且目前它的业绩发货情况都还处于正常状态。汾酒前三季度预计也保持40%左右的增长速度。
整体来讲观点没有太大变化，从9月初我们就觉得价格进入底部了，市场环境好一点，价值有修复的需求。市场环境弱了就回落，但是底部逐步地震荡出来。从中线角度来讲，应该是价值的买入期，这是9、10月份的观点。
大众品这一块的观点变化不大，但中炬高新前段时间的涨幅不小，调味品的公司涨幅最近也不小，所以大众品的业绩表现应该会相对平稳。包括伊利、双汇、绝味、安井都表现平稳，当然最近表现的比较强势。所以我们觉得大众消费品目前跟白酒相比来讲，在9月份一波之后，性价比也不是差别很大了。
个股标的上还是维持原来的推荐，选择中炬、伊利、绝味、安井、洽洽，这些可以关注一下。因为这些食品公司有一些提价因素还在推动，包括洽洽、安琪酵母可能还会推动一下，最近这些公司都值得关注。
