投资要点
行情追踪:9月第四周食品饮料指数上涨3.03%,跑赢大盘2.19pct。9月第四周(9月23日-9月29日)沪深300指数上涨0.83%,食品饮料板块上涨3.03%,走势在板块排名第一。食品饮料子行业中,食品综合表现相对较好,上涨4.13%,调味发酵品上涨3.43%。其他子行业:白酒(3.37%)、乳品(2.61%)、其他酒类(1.73%)、啤酒(1.35%)、肉制品(0.09%)、软饮料(-0.08%)、黄酒(-0.56%)、葡萄酒(-1.03%)。
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主要数据追踪:1)生鲜乳价格同比上涨,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至9月19日主产省(区)生鲜乳平均价格3.46元/公斤,同比上涨0.29%,环比上涨0.29%;9月21日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为181.02元/公斤,同比上涨3.91%,环比上涨0.09%。2)猪肉价格环比上涨,9月28日猪粮比为7.37。9月28日猪肉价格21.78元/公斤,环比上涨2.74%;仔猪价格26.10元/公斤,环比上涨1.52%,生猪价格14.01元/公斤,环比下跌0.85%;9月28日猪粮比为7.37。
本周观点:维持行业“推荐”评级,10月组合:洋河股份\山西汾酒\贵州茅台\绝味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品。
白酒:旺季销售正常,板块季报无忧,继续推荐名酒。近期我们就中秋、国庆白酒销售情况与经销商进行沟通,并走访部分终端,总体反馈旺季销售正常,中高端白酒势头良好,具体:1)价格方面,茅台批价在1650-1720元之间,较前期有价无市状态有所回归,五粮液批价825-840之间,比较稳定,国窖批价在740元左右;2)库存方面,名酒整体库存较低,上海某经销商茅台库存在10-15天,部分经销商考虑寅吃卯粮发货政策,并观望后期价格走势,并没有全部将计划投放市场,9月份计划基本售完、10月份计划执行中,五粮液库存较低;3)动销情况,整体正常略显平淡,高端茅台比较突出,五粮液、泸州老窖表现一般,次高端中洋河增速较快,水井加大促销后表现可观。结合我们跟踪情况,我们对板块三季报做出前瞻,整体反馈板块季报无忧,具体来看:1)高端稳定增长,茅台发货量略超预期,旺季加大投放、提前执行计划以及7月份部分经销商打款节奏后移,预估Q3茅台发货量较去年同期持平略增,推测能过万吨;2)次高端仍是板块风口,主要标的汾酒、水井、酒鬼均能维持高增速;3)中档龙头业绩继续释放,就我们渠道跟踪情况看,洋河、口子表现突出,前者实现了产品和区域双驱动带来的业绩增长,后者畅享省内价位升级。我们认为经济对板块的影响不必回避但也不必恐慌,依然坚持前期判断即节后的消化期是关键,我们将持续跟踪,但名酒凭借自身品牌、运营优势仍会有不错表现。基于三季报及公司中长期成长性,我们推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等名酒。
大众品三季度业绩前瞻:乳制品旺季竞争格局有望改善,调味品需求预计保持稳健;食品综合关注存边际改善催化标的。乳制品:消费旺季原奶价格存上涨趋势,行业竞争格局有望较上半年改善。三季度旺季乳品消费需求预计环比抬升,叠加饲料价格走高,全球主要原奶出口国存减产动机,国内呈缺奶现象,奶价存温和上涨趋势(Q3国内生鲜乳价格环比提升1.5%),龙头乳企预计在成本压力下握手言和,行业竞争格局改善下,预计龙头费用率较上半年走低,业绩增速有望改善。调味品:需求稳健向好,费用率预计稳中有落。国内限额以上餐饮增速于6月开始企稳(Q3单月增速在6%-8%区间,高于Q2的5-8%),将为调味品需求稳定提供支撑。此外,在提价后周期预计调味品企业费用率将呈回落趋势,Q3收入增长及盈利能力有望保持稳健。参考历史规律,调味品龙头或于19年中步入新一轮提价窗口期,中期板块仍具基本面催化,建议积极关注。食品综合:关注业绩边际改善及确定性强的标的。食品综合个股分化较大,建议关注下半年开店进程加快的绝味食品,产能释放有望令收入增速加码的安井食品,及提价后业绩弹性较大的洽洽食品。推荐标的:海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、伊利股份、绝味食品、安井食品和洽洽食品。
风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,茅台渠道管控效果不达预期,市场系统性风险。
