本月逐步进入三季报业绩验证期，白酒板块结合近期调研跟踪，整体需求平稳，但品牌间仍存在明显分化，核心品种估值依然在价值区间，继续建议紧握强品牌力或渠道力强势企业。大众品板块动销延续良好，龙头保持稳健成长，乳业龙头伊利蒙牛短期业绩预期不宜过高，建议把握预期底部的价值买点。调味品板块仍是景气度最好的子行业。肉制品板块短期受非洲猪瘟影响仍需观察。啤酒行业结构升级加速，叠加提价效应不断显现。继续核心推荐茅台/洋河/伊利/海天/顺鑫。
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行业三季度概览：白酒品牌分化明显，食品龙头成长稳健。1)高端品：白酒需求平稳，品牌分化明显。茅台报表靓丽，洋河稳健增长，五粮液老窖收入业绩增速平稳，但现金流略差，汾酒水井坊销售增速有所回落。白酒行业整体呈现降速分化趋势，拥有品牌力和渠道力的公司表现比较好。2)大众品：整体动销良好，龙头成长稳健。调味品仍景气度最高，龙头海天终端动销良好，收入增长平稳，中炬受基数影响短期有所波动。乳业龙头伊利Q3 终端销售仍保持15%高增，但成本上涨较明显，竞争亦仅略有改善。肉制品销量延续正增长趋势。啤酒销量增长乏力，但提价及产品结构提升效应不断显现。
行业最新动态点评：1)高端品白酒消费税上调传闻点评：消息来源不详，行业内尚无加税消息。2)古井贡酒三季报业绩预告简评：延续高增趋势，关注全年计划完成后平稳发货，蓄力来年。3)安琪酵母提价动态点评：行业清晰格局下成本推动提价，促进18-19 年任务达成。4)肉制品：非洲猪瘟或加速猪肉供应链由“调猪”向“调肉”转变，关注对品牌屠宰企业利好。
渠道调研周周鲜：1)茅台：最新批价1700，部分地区1670(不开票)，也有些1730。目前库存不到半个月，10 月中下旬提前执行11 月计划预计库存会提升一些。狗茅当前团购价3500 左右，变化不大。2)五粮液：华东地区当前批价810，相较节前批价有所回落，一是与公司节前放量有一定关系，二是终端需求比较一般。目前库存不高，半个月左右，但是10 月要把全年剩下的计划量全部发完，预计到时库存水平会提升。3)国窖1573：最新批价710左右，存在价格倒挂，重点工作仍在消化库存。草根调研湖南地区情况完成一般，预计全年完成70%左右任务量。4)舍得：目前库存有三个月。公司考核层面会加大对200 万以上偏大的经销商的考核，100 万以下的经销商不纳入考核范围。5)酒鬼酒：红坛酒鬼提价后省内价格出现倒挂，提价之后出厂价358 元，政策返还之后是260 元，当前批价仅250 元，对经销商的积极性有一些影响，9 月经销商打款积极性不高，公司目前没有停货挺价，但Q3 发货情况预计仍能达到30%以上。另外本轮省外的经销商增长贡献增速亦可观。
最新观点：白酒分化握核心，食品优选景气度。本月下半月逐步进入三季报业绩验证期，白酒板块结合近期调研跟踪，整体需求平稳，但品牌间仍存在明显分化，核心品种估值依然在价值区间，继续建议紧握强品牌力或渠道力企业，推荐茅台、洋河、今世缘、顺鑫。大众品板块动销延续良好，乳业三季度原奶成本有所提升，对伊利短期业绩预期不宜过高，但建议把握预期底部的价值买点。调味品板块仍是景气度最好的子行业，继续推荐中炬高新和海天味业，关注恒顺醋业的改善预期。关注双汇股价的安全边际。啤酒行业结构升级加速，叠加提价效应不断显现，继续买入华润啤酒。
风险提示：终端需求不及预期。
