10月模拟组合:五粮液(25%)、伊力特(25%)、中炬高新(25%)、天润乳业(25%)。上周模拟组合收益+1.03%,跑输中信食品饮料指数的+1.71%,跑赢沪深300指数的+0.15%。10月以来模拟组合收益+2.45%,跑输中信食品有饮料指数的+5.73%,跑赢沪深300指数的+2.36%。
本周(10.16-10.20)白酒指数上涨1.92%,继上周之后主导行情依然核心来自于一线白酒权重的带动。过去几周周报中,我们始终强调对白酒龙头的重视,认为“坚定持有白酒龙头,Q4将是确定性行情收获期”。次高端品种,近期受三季报预期波动及水井坊子公司担保等问题所困扰,表现稍弱。
近期一线白酒消息频出、淡季不淡,飞天批价持续走高,1573终端提价紧追五粮液。我们认为近期一线白酒行情和国庆后一线白酒“淡季不淡”表现有较大关系。从批价看,国庆中秋双节后飞天批价不降反升,继上周批价由节前的1300-1350元涨至1360-1380元之后,本周突破1400元,态势似恢复至双节备货期前茅台未加速发货前的正常状态,这也说明厂家加快发货虽已被证明是平抑批价的有效措施,但整体货源偏紧状态下淡季难以持续放量,批价反弹是情理之中,也显示出茅台强劲的终端需求。国窖1573近期动作颇多,首先将52度经典装终端建议零售价从899元提至969元,意在对标普五(52度水晶瓶五粮液)969元终端零售价,显示出量价双选项中泸州老窖仍坚定倾向于挺价。此外,泸州老窖大幅上调了经典装瓶贮年份酒的零售价,2012至2001年份分别上涨200-1190元不等,其提升国窖1573内在品牌价值及投资属性的意图不言自明。频繁提升出厂价、终端零售价的国窖1573批价正加速追赶五粮液,浓香第一品牌之争后续将愈加激烈。
中秋期间量价齐升,白酒板块三季报总体值得乐观。终端调研来看,中秋期间量价均保持向好局面,茅台Q3内大幅放量,但总体仍处供不应求局面,自营及第三方电商无货为常态;得益于渠道严格管控,五粮液及国窖1573终端实际成交价均达到厂商要求,但量略受制于茅台放量。次高端方面,剑南春提价举措于国庆期间得到部分执行,核心单品52度水晶剑终端成交价逼近400元,相比国庆前提升约20-25元(节后略有回落);水井坊臻酿八号实际成交价也上挺10-20元(节后基本坚挺),大幅放量同时渠道利润同向改善,次高端正处于基本面最好的时期。中秋期间渠道反馈良好,预计三季报仍然是向好局面。再次强调--四季度是持有白酒板块的宽松期,尤其11、12月份,白酒板块大概率有“年末行情”。历史经验来看,四季度是全年中仅次于二季度的持有白酒板块的最好时期,尤其是11、12月份中白酒板块取得绝对及相对收益的概率之高在年内仅次于二季度中的5、6月份。我们再次强调,策略上坚定持有白酒板块,耐心持股静待年末行情。
贵州茅台:下半年业绩确定性最强,维持首推位置。Q2收入端基本保持了与Q1相近的33%的收入增速,利润端环比Q1略有提速,收入、利润都略好于市场预期。前期我们一直强调,由于Q2发货略低于前期预期,因此Q2业绩部分来自于前期业绩蓄水池的释放。Q3发货加速,但厂商强力控价局面下终端动销仍然强劲,主要电商无货均为常态,显示出供不应求的局面。国庆后,飞天批价不降反升、持续走高,近期批价再次突破1400元,显示出市场终端需求依然旺盛。Q3将是茅台年内业绩确定性最强的季度,预计Q3收入增速仍有望维持30%以上增长,维持首推位置
