周三(10月24日)，贵州茅台股价再度下跌，盘中最低时跌至620元/股，为近两个月来的新低，尽管股价盘中一度随大盘拉升翻红，但此后再度回落，截至收盘，贵州茅台报636.99元/股，下跌0.74%。而昨日，贵州茅台股价刚刚大跌7.40%。仅仅两日时间，贵州茅台已经跌去672.12亿元的市值。
事实上，下跌的不仅仅是贵州茅台。Wind数据显示，近两日来，中信白酒指数分别下跌7.56%、2.09%。对此，有市场人士认为，近两日来以茅台为代表的白酒股下跌，主要受到几点因素影响。在经济下行压力加大的情况下，投资者对于未来白酒销量有所担忧;其次，对政策的忧虑，也加速了近日白酒板块的下跌;此外，机构调仓出逃的动作，也是白酒板块下跌的重要原因。
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销量增速或放缓
不少机构认为，在国内经济下行的大背景下，投资者对于未来白酒销量的担忧，成为白酒板块近日下跌的主要原因。
安信证券苏铖认为，白酒作为消费品，在经济下行的大背景下市场的担忧情绪始终无法根本的消除，而且前几天白酒板块反弹力度还比较大，这种情况下反弹减仓需求便比较足。
国泰君安则指出，国庆节后随着经济下行对消费者信心的影响，节后白酒销售显现边际走弱的趋势。该机构预计，展望2019年，在经济环境不明朗的大环境下，企业团购客户或将面临消费调整，高端、次高端品牌白酒需求面临的不确定性将明显增强。目前渠道情况若落实至业绩层面，预期可能继续下修，因此对行业估值的合理性应谨慎看待。
“从宏观来看，经济环境不明朗的大环境下，无疑将影响到高端白酒消费的情况;而从中观层面来看，在去杠杆的大背景下，高端白酒的主要消费者在白酒消费上会有一定的节制，这也影响到投资者对于高端白酒股价的判断;最后从微观来看，目前的高端白酒股股价，都存在一定的泡沫，因此股价的调整也是在还原行业真正的价值。” 中国食品产业分析师朱丹蓬对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)说道。
而在太平洋证券食品饮料黄付生团队看来，对茅台而言，随着整个经济下行压力加大和消费的低迷，未来高端白酒消费将遇到压力是不容回避的现实。2018年次高端白酒已经反映出销售不畅，2019年可能高端酒也会遇到压力。
“我们认为，无论是年初春节后的板块暴跌，还是6-9月份的下跌，其实都是市场对白酒未来销售预期悲观的反映。因此对销售的悲观预期并不是新的利空，而且随着基数提升以及景气度回落，白酒销售从高增长转为稳定增长是正常的趋势。” 黄付生团队说道。
监管政策趋严
除此之外，投资者对于白酒政策的担忧也被市场认为是白酒板块下跌的原因之一。
10月22日，基本医疗卫生与健康促进法草案22日提请十三届全国人大常委会第六次会议进行第二次审议。此前一审稿第33条规定：国家采取宣传、教育、管理等措施，提高公民对吸烟、饮酒危害的认识，减少对国民健康的危害。公共场所控制吸烟，具体办法由省、自治区、直辖市制定。烟草制品包装应当印制带有说明烟草使用具体危害的警示。禁止向未成年人出售烟酒。
而在二审稿中，原第33条除了提到禁止向未成年人出售烟酒之外，还增加了“国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育”的表述。在该消息发出的隔日(10月23日)，白酒板块全线下挫。宝盈基金直接指出，白酒板块10月23日市值大幅缩水的原因之一，就是10月22日基本医疗卫生与健康促进法案二审，建议加强对过量饮酒危害的宣传教育。
更早之前，曾有市场传言称：中国高档白酒也将和游戏、烟等产业一样进一步提高消费税，以便为其他行业减税留下空间。虽然该传言随后被酒业协会辟谣，但市场的担忧并未完全消除。长江证券就在近日的研报中表示，当前市场对白酒消费税的提升主要有两类担心：一是在其他税负总体降低的情况下，政府是否会加大对烟草、白酒等高端消费品的征税力度;二是未来白酒的消费税征收环节是否会从当前的生产端向“生产端+流通端”转变，从而抬升税率。
不过对于这个忧虑，上述机构认为，经历2017年白酒消费税调整新政，短期政策再度加码的可能性不大，同时过去消费税的政策调整是避免各种避税措施，而当前白酒上市公司均已规范化，税率均达到12%的理论税率，未来政策继续趋严对缴税规范的上市公司影响不大。
机构调仓出逃
除了上述原因之外，还有机构指出，机构资金的调仓出逃，也是近日白酒板块下跌的重要原因之一。
宝盈基金认为，白酒板块市值大幅缩水的原因之一，主要因为白酒板块前期较为抗跌，机构抱团取暖，部分筹码有兑现需求，导致筹码松动，引发恐慌性抛盘。
黄付生团队指出，10月23日白酒板块的暴跌可能是一个补跌。国庆之后的暴跌，以茅台为龙头的白酒公司整体跌幅相对较小。而近几日，北上资金持续流出，基本也都是从主流的消费龙头公司流出，这也是白酒板块下跌的导火索。
Wind数据显示，白酒板块近三日主力资金合计净流出45.21亿元。其中，贵州茅台净流出额度最高，两天遭抛售18.43亿元。此外，此前频繁加仓贵州茅台的北向资金也在持续流出，东方财富Choice数据显示，截至10月23日，10月以来，北向资金对茅台的持股比例已经从7.41%逐步下降至6.85%。
一名券商首席策略分析师此前曾对媒体透露，从前期赴境外的路演来看，就有一些外资机构并不太乐观。总体感觉，现在A股中顺周期的品种压力比较大，虽然还没开始真正杀业绩，但由于市场部分资金预期不乐观，一些顺周期的品种已经开始先杀估值。
未来走势如何?
那么白酒板块未来如何呢?在不少券商看来，业绩的稳健增长，将是未来配置白酒板块的关键因素。
川财证券表示，从短期看，消费板块估值仍受到一定压制，白酒行业整体估值仍处于消化的过程;中期来看，从PEG等指标看，部分白酒优质公司经过估值消化已重新回落至价值投资区间，待消费数据转暖后，可迎来板块的估值提振;长期来看，业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要因素。
兴业证券食品饮料团队对于国庆后白酒板块的回调表示，除国庆期间海外市场整体调整引发市场补跌、外汇市场导致外资流出等因素外，就行业本身而言主要因素系：市场传消费税再次调整和部分标的业绩快报表现欠佳，并称“季报季当以业绩为王，过度悲观情绪当被修复”。
而中新经纬客户端(微信公众号：jwview)梳理Wind数据发现，目前白酒股中仅有水井坊一家披露了三季报业绩，其实现归母净利润4.63亿元，大幅增长90.15%。此外，还有五家白酒企业披露业绩预报。其中，舍得酒业、顺鑫农业增长最为强劲，而定位高端白酒的洋河股份则增速较低。
对于第三季度白酒板块的业绩情况，国海证券表示，受白酒征税存不确定性、经济后周期以及去年第三季度白酒业绩高基数影响，预计第三季度白酒整体业绩增速趋于下行。白酒后续业绩如何，主要关注两个方面：一是整个宏观经济运行情况，增速回落是否见底还是继续下行;二是高档酒征税是否属实和落地。
