国窖量价齐升，毛利率显着提高，三季度收入增长加快 2017年三季度，公司实现营收21.64亿，同比增长32.53%，较上半年增速(+19.41%)提升较为明显。另外，截止三季度末，公司账面预收款项为13.35亿，环比增长63.93%，同比增长101.49%，说明经销商打款积极性较强。
分产品来看，公司业绩增长主要是依靠国窖1573量价齐升带动。销量方面，2016年公司国窖1573报表销量预计在3000吨左右，实际终端动销基本恢复2012年历史高位水平;2017年，在渠道库存较低基础上，再加上公司全国化招商开启以及终端把控加强的推动下，我们预计国窖1573报表销量继续维持快速增长。另外，7月份以来，随着国窖1573品牌力恢复以及终端动销持续强化，公司宣布提升国窖1573结算价至760元，计划外结算价至810元。2017年单三季度，公司毛利率为81.25%，同比提升11.57 pcts，较上半年提升12.68 pcts。中低档酒方面，由于行业竞争较为激烈，预计同比实现小幅增长。
消费税影响有限，提价有望抵消其影响 2017年三季度，公司税金及附加率为14.65%，同比降低1.48 pcts，并未出现市场担忧的费率大幅提升的现象。我们在之前报告中也说明过，由于2016年下半年公司消费税科目体现较多，我们测算2016年下半年公司消费税率约10.3%，因此新政对公司影响有限。全年来看，预计消费税率提升3 pcts左右，公司完全可以通过提价抵消其影响。
三季度利润增速受投资收益拖累，四季度利润弹性有望加大 2017年三季度，公司确认投资净收益2033万元，同比减少了79.64%，主要原因是公司对华西证券的长期股权投资在2016年三季度确认了较高的投资收益导致。可以看到，2016 年四季度，公司投资收益降至5319万，因此，今年四季度净利润手投资收益影响有望降低。
盈利预测与评级 公司高端白酒国窖1573 增速较快，计划完成度较好，虽然中低档白酒增速相对较慢，但是整体销售情况正常;同时，公司结算价格稳步提升，也给公司真实出厂价提高提供了空间，有利于增加企业盈利能力。由于公司提价幅度及速度有望超市场前期预期，我们提高对公司2017—2019 年收入增速预测分别为25% / 23% / 18%，净利润增速分别为34% / 31% / 23%，对应EPS 分别为1.84 / 2.40 /2.96。考虑当前白酒板块高景气度，给予2018 年28 倍PE，上调目标价至67 元，维持“买入”评级。风险提示：高端酒价格上涨不及预期，市场拓展不及预期
