最新调研显示,茅台继续旺销,一批价格普遍稳定在1030以上，1月11日,茅台官方旗舰店交易指数为1964073,排名第二(仅次于1919),单日电商销售额突破1亿元。
点评:
无论是最新的调研还是双十一的表现,茅台需求强劲再次得到验证,这是由需求周期和库存周期共振带来的强劲增长,按照现有的宏观环境和需求情况,我们认为这种双周期共振的格局至少可以持续3年。
短期逻辑来看,茅台1000的价格已经夯实,春节之前价格总体依旧是易涨难跌,全年的发货量也有望超预期达到2.5万吨。
考虑到茅台超强的盈利能力和增长的确定性,上调目标价392元,维持“买入”评级。
茅台已经进入量价齐升的格局,今年的销量有望实现近20%的增长,年份酒销量也有望突破历史峰值的400吨。无论是价格还是销量的超预期,均是股价上涨的重要推力。目前茅台一批价格普遍在1030-1050,电商双十一期间999的价格旺销夯实了茅台的价格。虽然市场担心在11月20日之后加大公司的发货量批价有回落,但只要11-12月份发货量不是足够大(大于6000吨),批价大概率继续上移,短期即使价格略有回调,那也是因为阶段性的加大发货造成的,不改长期量价齐升的趋势,在春节之前,价格总体乐观。
从销量来讲,1-10月份已经完成发货2.2万吨(含去年12月份发货的3000吨),考虑到11月份的控货以及春节的提前,我们预估11、12月份可实现2000、4000吨的发货量,去年(1-12月)可实现2.5万吨的发货量(高于经销商预估的2.3万吨),全年有望实现20%的销量增长,未来2年也可以实现15%以上的业绩增长。
预计公司2016-2017年实现营业收入分别为379、448亿元,同比增长16.2%、18.0%,实现净利润分别为176、208亿元,同比增长13.7%、18.2%,对应EPS为14.0、16.6元,我们测算2017年公司的真实EPS可达19.6元,我们给予2017年真实EPS19.6元的20倍估值,给予目标价392元,对应4923亿市值(近5000亿),维持“买入”评级。
