投资要点
11月第三周食品饮料指数下跌0.83%,落后大盘1.05ppt:11月第三周大盘上涨,沪深300指数上涨0.22%,食品饮料板块下跌0.83%,走势在板块第八。食品饮料子行业,乳品涨幅最大,上涨1.21%。其他子行业:食品综合(-3.96%)、白酒(+0.27%)、黄酒(-5.85%)、调味发酵品(-5.55%)、葡萄酒(-5.57%)、啤酒(-7.12%)、其他酒类(-6.37%)、肉制品(-4.17%)、软饮料(-6.26%)。重点数据:1)生鲜乳价格同比上涨,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至11月8日主产省(区)生鲜乳平均价格3.50元/公斤,同比上涨1.45%,环比上涨0.29%;11月10日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为174.81元/公斤,同比上涨4.99%,环比上涨0.02%。2)猪肉价格环比上涨,11月17日猪粮比为7.84。11月17日猪肉价格20.96元/公斤,环比上涨0.05%;仔猪价格29.85元/公斤,环比下跌1.29%,生猪价格14.19元/公斤,环比上涨0.07%;11月17日猪粮比为7.84。 维持行业“推荐”评级:11月组合:贵州茅台\五粮液\泸州老窖\山西汾酒\酒鬼酒。
本周观点:价值投资时代,业绩为王,坚定看好基本面确定性强的白酒板块及乳制品板块投资机会。相较于故事、概念主题炒作,今年涨幅较大的多是具有业绩支撑的核心资产标的,如白酒、乳制品等绩优龙头涨幅靠前。展望未来,我们认为价值投资将仍成为选股主线,而业绩确定性强、具有核心竞争力的各行业龙头企业仍有较高的投资机会,因为总量经济表现平庸下,结构分化更有利于龙头企业,更容易实现超行业发展,年初至今市场给出的反应是市值与估值之间负相关性在逐渐减弱,未来龙头应该更有溢价。价值投资时代,最终是以业绩为王。我们中长期看好的理由仍然是消费升级、品牌度集中两维度推动下名优白酒将获得超越行业的发展。对于市场针对茅台囤货是否会影响到未来公司乃至行业可持续性的争议我们认为:1)目前渠道货源紧张价格不断攀升而消费者一货难求(当前批价在1550以上)是不争事实,本周我们走访湖南白酒市场、调研熟悉经销、草根拜访茅台专卖店均反映该现象;2)同时再次强调我们观点,新形势下茅台各种需求属性释放,囤货需求(收藏装饰、社交礼仪等需求表现为囤货)无伤大雅;3)旺季来临,经销商在看涨以及紧供给形势下,囤货动机强亦是情理之中。基于长短期逻辑,我们依旧推荐白酒板块,当前首推行业向上与公司改善共振的五粮液,明年业绩及估值有望双提升,以及四季度业绩加速明年业绩会更好的酒鬼酒,建议紧跟渠道变化,另外继续推荐泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得等白酒标的。
《白酒跟踪报告:高端增长趋势能延续,次高端成长性再印证》:高端白酒进入新成长时代,未来两年量的增长20%左右,五粮液明年会更好。次高端白酒成为增速最快子版块,16-21年CAGR达22%,次高端标的明年将量价齐升。
绝味食品调研:成本上行无忧,供应链日趋完善。具备提价能力:鸭肉价格持续低迷数年,公司对短期鸭肉价格持谨慎态度,已提前囤货进行对冲,即便中期鸭肉价格仍出现大幅波动,公司可通过提价来转嫁成本压力,公司今年已在产品均价较低的市场进行提价,消费者敏感度不高。供应链将日趋优化:公司计划逐步形成九大核心工厂布局,单一工厂的辐射范围由350公里往扩大至600公里,同时淘汰部分效益不高的小工厂,以实现供应链最优,进一步释放业绩弹性。绝味食品为今年7月底以来我们核心推荐标的,预计18年净利增速可达30%以上,对应估值26x,继续坚定推荐。
