自11月16日创出719.96元历史新高，之后七个交易日里贵州茅台连续下跌，截至27日收盘，股价报收621.29元，已经回到10月末水平。对于这只两市第一高价股的后市涨跌，目前各路投资者观点不一。机构投资者大多认为，白酒行业复苏趋势不改，贵州茅台来年高增速几近确定，建议投资者继续坚守;而在两融市场上，贵州茅台近几日从持续净流入变为融资净流出;不过海外资金看多情绪逆势升温，上周四开始貌似显露一定“抄底”苗头。
股价持续回调
作为两市第一高价股，贵州茅台的一举一动都牵动市场和投资者的敏感神经。截至昨日收盘，贵州茅台跌1.39%报收621.29元，相比11月16日盘中创造的719.96元历史天价，每股价格已经跌去98.67元，区间累计跌幅为9.71%。
今年以来，市场投资风格明显偏向价值型白马龙头品种，以贵州茅台为代表的一批同类型股票受到市场热捧，机构投资者、海外投资者也敞开了“钱袋子”踊跃加仓。正是在各类资金合力助推下，贵州茅台掀起一轮轰轰烈烈的上涨行情，从年初每股价格不足330元，到最高峰时逼近720元，涨幅已经翻番。然而，近期场内白马股连续遭遇资金杀跌，作为这轮白马行情的重要标杆，贵州茅台也难以避免地受到拖累，从11月17日开始，该股一连七个交易日出现下跌。
从贵州茅台历史走势看，“七连跌”或者“六连跌”并非首次。最近的一次发生在6月27日-7月4日期间，股价从477.78元下跌至445.19元;此外，2015年1月6日-1月14日，茅台股价也曾从174.48元下滑至157.79元。不过结合技术形态看，两次深度调整后的股价都已经位于短期底部区间，而两次深度调整后尽管股价都展开横盘整理，但很快便重拾升势，进入新一轮上行通道。
然而鉴于贵州茅台在A股投资者心目中的“分量”、可观的年内累计涨幅，以及市场权重，因此投资者当前普遍关心：龙头向好的大趋势是否就此结束。
对此，中信证券分析师秦培景认为，“复兴牛”背景下，龙头领涨A股仍然具备较强确定性。一方面，与国际市场相比，当前A股整体动态估值依然很有吸引力。据其测算，国内龙头上市公司未来两年EPS复合增速均值为18.7%，而同期海外龙头复合增速均值为9.7%。可以说，同样估值水平，国内盈利增速预期的地板是国际巨头们的天花板。另一方面，从主营业务收入和利润增速来看，国内行业龙头公司呈现“越领先、跑得越快”现象，且其中细分行业第一与第二的长期差距都还在扩大。这或意味着，国内龙头企业接下来将从“强者恒强”向“强者更强”演化。
而对海外资金而言，随着A股市场被纳入MSCI新兴市场指数，外资持续增配A股将成为中长期趋势，而从投资风格和价值取向看，此类资金通过机构渠道入市，更偏好价值龙头。
做多阵营分化
前期沪综指快速突破3450点，主要源于各路资金在做多价值龙头上达成一致预期，其中除了场内存量资金的支持，包括QFII、两融资金、沪深港通“北上”资金在内的增量，对行情的推动功不可没。但从近期资金流向看，增量阵营已然发生分化，在操作手法、资金预期、布局风格等方面都显露出截然不同的“新主张”。
对于“北上”资金而言，包括贵州茅台、美的集团、中国平安、五粮液在内的权重龙头是其近期减持的重要对象。一方面，贵州茅台股价改写历史新高后首个交易日(11月17日)，跌幅即达到4.01%，而当天“北上”资金恰恰净卖出茅台11.29亿元，占当天贵州茅台总成交(85.49亿元)的13%。11月20-22日连续三天，“北上”资金从贵州茅台分别净流出6.21亿元、6.19亿元和1.68亿元，也是同期净流出规模最高的一只股票。另一方面，截至11月24日，沪股通标的中，“北上”资金持股量最高的十只股票，其中有六只占流通A股比例下降。考虑到这些股票大多是资金前期“北上”扫货的主要标的，贵州茅台近期走势更多是反映了“北上”投资者坐实收益的主要诉求。
