一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌6.35%,上证综指下跌0.86%,跑输大盘5.49pct,在申万28 个子行业中排名第28。涨幅居前的是肉制品(0.56%),跌幅居前的是白酒(-8.23%)、乳品(-5.05%)、其他酒类(-4.77%)。个股方面,涨幅前三位为金达威(7.76%)、天山生物(5.73%)、洽洽食品(4.76%);跌幅前三位为水井坊(-13.66%)、金种子酒(-12.85%)和伊力特(-12.58%)。
投资建议: 本周食品饮料板块大幅调整,白酒板块领跌,前期强势的大众品龙头伊利、海天等也出现回调。但我们认为这样的调整并非食品饮料板块基本面发生变化,更多是市场情绪和市场风格,上周非食品饮料的消费板块和今年强势的白马龙头均出现回调,市场不必对食品饮料行业的基本面过多担心!
白酒方面,我们认为板块明年依然有确定的投资机会:1、行业景气度向上趋势明确,名酒18 年增长有望继续提速;2、行业高端化、名酒全价位化,消费升级背景下,价格带越高增速越快,高端酒和次高端名酒最为受益;3、份额继续向名酒加速集中,未来将是名酒与名酒的直面竞争。经过调整,白酒龙头2018 年估值已经具有吸引力,茅台、五粮液、泸州老窖、洋河2018 年PE 分别为24、22、27 和21 倍,汾酒、水井坊2018 年PE 也回到30x 左右,并且高端和次高端白酒PEG 均在1 以下,估值已具备吸引力。价格方面,茅台由于10 月来发货量减少,批价在1550-1600 元高位,五粮液批价在800 元左右,国窖1573 批价在740 元左右,淡季来茅台价格快速上涨,五粮液和国窖1573 价格稳定,渠道库存均处于良性区间。展望12 月,下半月名酒将纷纷召开年度经销商大会,由于今年来行业持续复苏,名酒经营数据全面超预期,预计年度经销商大会将传递积极信息,同时关注明年的量价政策。
大众品龙头经过调整估值同样具备吸引力,2017Q2 以来,食品龙头收入及利润环比向好,目前趋势由一线龙头向二线龙头扩散,一些细分子行业的龙头也出现环比改善,消费升级和市场份额向龙头集中是核心驱动力。依然重点推荐伊利股份,特配粉关税下调对国内婴幼儿奶粉竞争格局影响微乎其微,国内行业供给门槛提升+需求恢复的双重驱动使龙头强者愈强。推荐双汇发展,核心逻辑是成本下降长周期+行业地位不断强化带来的良好预期。
推荐洽洽食品,引领消费升级和盈利能力回升释放积极信号。
成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.50 元/公斤,同比上升0.9%,环比持平。9 月份奶粉进口平均价为3203.69 美元/吨,同比上升26.7%,环比上升3.69%。上周仔猪价格30.85 元/公斤,同比下降20.41%,环比下降0.9%;生猪价格14.48 元/公斤,同比下降14.82%,环比下降0.14%;猪肉价格24.51 元/公斤,同比下降12.18%,环比下降0.08%。
板块估值水平:目前食品饮料板块2017 年动态PE30.78x,溢价率86%,环比下降11.4%;白酒动态PE30.94x,溢价率87%,环比下降15.1%。
核心推荐:白酒:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒;大众品:伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、安琪酵母
