预计2018年食品饮料板块不一定会像今年这样领先,但跟其它消费品行业比较仍具优势。该预期主要源于:第一,大公司的长期增速肯定低于小公司,加上今年大公司的估值提得普遍比较多,所以我们认为估值跟大公司差不多的小公司可能更具优势。对于像茅台和伊利这样可预期25%-30%的利润增长的公司来说,明年的估值均在25倍以下,我们预计完全以业绩驱动的10%-15%的收益率属于合理的预期。第二,今年食品饮料板块尤其白酒的优势非常明显,而中小板和创业板等成长类没有提升,所以在目前IPO加速的监管环境下食品饮料股具有优势。明年,我们认为周期股肯定还会有一些机会,而成长股来自于并购重组政策的驱动的弹性会比较大。第三,跟其它消费品行业比较,食品饮料更具优势,主要因为其周期性弱,另外没有任何一个消费行业能像白酒或食品饮料一样具有这么多优秀样本。虽然白酒属于二级子行业,但无论从市值规模还是龙头公司的增速来看,它都超过了很多一级行业,所以,白酒公司再加上伊利和海天两个公司就构成了一个很好的样本,能够形成共振效应。
大小公司都有机会,但核心在于它们的机会来自不同的选择标准。对于小公司来说,增速超预期+估值不太贵(25倍~30倍)就可以配置,所以我们认为明年整体上小公司机会可能更大;大公司今年整体估值不算太便宜,但是经过这轮调整之后,明年会有机会。特别是伴随着明年下半年的MSCI,大公司如果业绩能超预期,在今年这个位置很可能就是调整。如果不能超预期,则需要更多的时间,用业绩消化估值慢慢涨上去。核心依然是大公司业绩能较好,超一点预期就会比较优势。总的来说,明年小公司会比大公司更容易找到机会,一是因为估值不高,二是增速快,三是从绝对增速和估值的商业关系来看也具有优势。
我们核心的行业配置是高端/次高端白酒,调味品里面的传统调味品,乳制品(主要伊利)以及少数细分行业的龙头公司。核心配置不会变,只是顺序上明年会有一些变化。明年,次高端白酒、调味品为第一顺序,然后高端白酒、乳业作为第二顺序
