近期我们调研了洋河股份及南京地区部分酒类终端市场
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维持“增持”，作为白酒行业首推标的。1)维持2014-15年EPS预测为4.55、4.86元。2)看好近期食品饮料行业估值修复，公司当前低估值、高股息率、低机构持仓形成安全边际有望受益，据我们的盈利预测，2015年PE仅13倍，近几年股息率均在3%以上，作为确定性最强的白酒龙头，公司估值具备吸引力;截至2014Q3,基金仅持有1044万股，利于吸引增量资金流入。3)维持“增持”，考虑到市场整体估值上移，上调目标价至77.8元，(对应2015年PE16倍)。
坚实的江苏基地市场及公司超强的管理能力带动公司率先走出低谷：1)通过终端调研，我们预计公司江苏省内主销市场已完成全年计划任务，目前渠道库存亦处于良性水平，我们预计公司2014年收入走出低谷，2015年有望恢复平稳增长。2)江苏省经济发达，白酒容量较大，竞争格局稳定，为公司基本面企稳提供了有利的条件(前三季度今世缘收入亦仅下滑6%)，预计公司在江苏基本停止下滑，省外核心市场如河南亦停止下滑。
发力大众化产品、省内渠道下沉、省外样板市场经验推广有望推动公司2015年恢复平稳增长：1)公司投入重点偏向大众化产品(终端价100-300元)，我们预计海之蓝、天之蓝、双沟系列产品全年正增长，总的收入占比超过80%;终端调研显示梦之蓝终端价上半年降至360元后动销改善，收入逐步企稳;2)经销商管控精细，严控价格体系，具有良性的渠道基础。公司推行经销商销售扫码的信息技术，通过物流码掌握经销商库存信息，防止不良库存，有效管控终端，为良性发展打下基础。3)省内继续渠道下沉至乡镇一级市场、省外逐步将以浙江为代表的样板市场经验，将有望推动公司恢复平稳增长。
公司创新营销模式引领行业发展，夯实下一轮增长基础：1)公司推出以“绵柔+健康”为卖点的微分子酒，以团购模式试水口碑营销，有望逐步成为下一个大单品：2)公司积极运用互联网思维改造企业，双十一期间电商平台销售2200万元，成为线上销量最大的传统酒企，洋河1号也在快速推进，显示了公司在互联网时代已占据领先地位。
风险分析：宏观经济增速下行、行业竞争加剧、消费税政策变化。
