白酒板块上周经历小幅反弹，当前龙头酒企估值仍低于历史中枢，中期视角看具备战略布局价值。本周国窖会议后，预计未来两周各家公司将陆续给出来年目标规划，建议继续关注年底的估值修复行情。周期视角看，继续维持前期判断，预计19年春节与一季报期间估值将触底回升。大众品板块当前仍建议谨慎看待行业后周期效益，优秀子行业龙头成长确定，具备穿越周期提升份额，建议从三条主线布局来年：看份额、买定价、寻成长。
一、渠道调研周周鲜
茅台：飞天批价1720元，华东地区1750，价格较上周有所提升，部分经销商已将12月份飞天额度提取，并基本销售完毕。狗年生肖2300元，精品茅台批价2500元左右，预计近期生肖及精品放量政策将在下周陆续到货。
五粮液：前期通过小商调拨大商存量消化渠道库存，近期提前执行19年计划，增加发货，批价较上周持平，当前华东地区批价820-830元，西南地区810元。
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二、重点公司跟踪：茅台传闻无需放大，国窖19年方向清晰
1.贵州茅台：卖方市场不改，仍是经营稳定性最确定标的。本周媒体传闻，茅台前任董事长接受调查。市场关注对茅台经销商体系及经营稳定性影响，我们认为，茅台供需紧张的卖方市场状态仍未改变，上周茅台非标茅台计划外放量，我们推测增量来源系部分经销额度调整及批条酒取消，助航公司Q4报表稳增。结合近期股东大会反馈，茅台对来年提价较为谨慎，渠道利差安全垫较厚，保证近期放量及额度调整，考虑到产品升级及直营比例提升效应，预计来年仍能保持正增长。放眼来年，从经营稳定性视角看，茅台仍是白酒板块确定性最高的标的。
2. 泸州老窖：国窖专营公司召开规划会议，来年目标合理，方向清晰。根据行业自媒体报道，国窖近日召开2019年营销工作规划会及媒介传播工作会，核心要点反馈：(1)国窖2019年品牌销售目标达到100亿元以上;(2)产品体系上，在国窖1573经典装补充了国宝红和国窖鸿运568两款产品，加强1000元价位的抢占;(3)加大经销商支持，向有体量的客户倾斜;细化管理，逐步成立大区公司，放权大区统筹。
点评：
(1)国窖百亿以上目标系品牌公司口径，制定合理务实。会中所提国窖2019年销售目标100亿元以上，系国窖品牌专营销售口径。根据我们测算，18年品牌专营销售口径接近100亿元，明年目标保持正增长，在当前高端需求放缓背景下，国窖目标合理务实，降速增长仍可期待。
(2)三大单品进击千元价格带，期待价格体系理顺。国窖在1573基础上补充两款单品，三大单品体系初步搭建完成，通过国宝红和鸿运568两款产品带动，1573挺价方向清晰，我们仍期待公司在品牌建设上持续投入，以实现品牌口碑持续放大，形成更良好的市场价格体系。
(3)因地制宜加大渠道推力，维护经销商利益。在政策上加大经销商支持，维护经销商资源，特别是优质经销商的维护。老窖汲取上一轮调整期渠道资源丢失的经验，预判来年会有优质经销商流动，国窖产品体系能给经销商带来更丰厚的利润空间，三类渠道模式结合运营，覆盖空白市场，为后续需求复苏反弹做好准备工作。
整体来看，本次国窖会议召开显示公司理性目标和清晰方向，我们维持18-19年利润增长31%和15%预期，维持目标价52元。
3.口子窖调研反馈：当前动销平稳、库存较低，来年加大深耕力度。本周我们调研口子窖，公司Q3增速相对偏低，主要由于Q3调整供货价，影响终端下货量所致。Q4库存不高，量会自然补起来，完成全年任务没什么压力。展望明年，省内消费升级趋势不改，公司将继续把口子10年作为重点运作产品，抓核心消费者，同时将加大省内深耕力度，渠道纵深化，保证覆盖率、动销率。我们认为，考虑到公司当前净利率水平，未来业绩弹性略低，但公司采取裸价销售和总代运营模式，在收入增长上更加稳健，来年稳增可期。
三、最新观点：白酒关注年底估值修复
白酒关注年底估值修复行情。白酒板块上周经历小幅反弹，当前龙头酒企估值仍低于历史中枢，中期视角看具备战略布局价值。本周国窖会议后，预计未来两周各家公司将陆续给出来年目标规划，建议继续关注年底的估值修复行情。周期视角看，继续维持前期判断，预计19年春节与一季报期间估值将触底回升。首推龙头茅台、稳健品种洋河、老窖、古井，关注潜在超预期品种五粮液、酒鬼酒。
