高端白酒整体消费趋势向上明显，竞品提价对国窖最为有利，公司从底部恢复转变为持续性增长，收入未来3年有望保持15-20%，利润保持25-30%。
近期公司在策略会上与投资者进行交流。老窖在管理和营销上的改革有目共睹，效果显着，内部厂商形成合力，年轻的销售队伍逐步发力。
且高端白酒整体消费趋势向上明显，竞品提价对国窖最为有利，公司从底部恢复转变为持续性增长，收入未来3年有望保持15-20%，利润保持25-30%，17-18年给予1.64和2.07元，短期目标价41元，1年目标价49元，考虑定增后仍有30%空间。
策略会交流反馈积极，渠道建设效果显着。投资者对品牌公司模式较为关注，公司表示，品牌公司集中公司最优质的经销商，不断增长销售团队，厂商之间一改之前内耗的局面形成合力，模式和队伍逐步成熟，华东华南等市场增速较快。
关于1573的价格体系，公司未来1-2年的时间大概率都会维持计划内620，计划外660，根据我们草根调研，当前老窖批价维持在600-620，加上补贴，经销商渠道利润超过行业平均，且一般周转超过7次。随着1573很快恢复到历史高峰，中档酒将成为核心发力点，特曲向着200元出厂价和2万吨靠近。
渠道策略清晰，聚焦资源，发挥合力。公司目前管理层对产品梳理和渠道模式的变革，已经产生明显效果，新的品牌公司团结最优质的经销商资源，销售团队不断扩大，由14年1000人扩大到6000人，经过1-2年的培育，年轻的销售队伍逐步发力，模式标准化，执行力强，公司和经销商发挥合力，较之前局面大为改观。
当前对终端的库存和动销掌握清晰，15年下半年开始的不断停货更多是针对部分库存较高的区域，部分地区也会很快供货，对公司业绩影响不大。
中高端产品维持高增速，低端调整到位，来年触底回升。从2015年开始公司深蹲起跳，16年国窖发货量在三季度已经完成全年计划，计划外提价到660，这一价格体系预计将维持较长时间，随着竞品价格的提升，对1573而言性，价比大幅提升，叠加渠道投入的侧重和精细化管理，华东华南市场的开拓，预计17年4000吨，18年5000吨水平。
中档特曲较高的二位数增长，并进行了较大幅度提价，窖龄60/90年是凸显公司特色的产品，渠道反馈其卡位300元价格带，受益消费升级。低端调整基本结束，明年预计开始恢复稳定，我们之前一直强调的从恢复性增长转向持续增长的后半段已然开始。
调整成效显着，长期志存高远，维持强烈推荐，1年看30%空间。公司在管理和营销上的改革有目共睹，效果显着，内部看厂商合力，渠道深耕，外部看名酒复苏，老窖1573高增速，中档酒持续发力，收入未来3年保持15-20%，利润保持25-30%问题不大。
公司定增进展顺利，预计在明年上半年完成，深港通开通港股资金极为关注，华西证券IPO也处于最后冲刺阶段。给予17-18年EPS为1.64和2.07元，按PEG为1给予25-30倍估值，短期目标价41元，1年目标价49元，考虑定增后1年空间30%，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：募投项目速度不及预期，低端继续调整。
