下周起各家酒企陆续召开股东大会，预计各家公司将陆续给出来年目标规划，同时汾酒激励方案亦有催化，建议继续关注年底估值修复行情。周期视角看，维持19年春节与一季报期间板块估值触底回升的观点，当前时点继续推荐股价超跌、且明年业绩预期置信度较高的标的。大众品板块寻找具备提价能力、转嫁成本影响的企业。
一、渠道调研周周鲜
茅台：飞天批价1730元，较上周上涨10元，部分经销商已将12月份飞天额度提取，并基本销售完毕。狗年生肖2300元，精品茅台批价2500元左右，生肖及精品放量政策于近期陆续到货。
五粮液：近期提前执行19年计划，增加发货，批价较上周持平，当前华东地区批价820-830元，西南地区810元。
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二、重点公司跟踪：汾酒实施股权激励定下三年目标
山西汾酒：实施股权激励，改革更进一步。公司本周发布限制性股权激励草案，拟授予的限制性股票数量合计不超过650万股，占公司总股本的0.75%，拟授予激励对象为公司高管、中层管理人员及核心技术(业务)人员，合计397人。此次股权激励采取双重考核，公司层面：19-21年相比17年营收增长率不低于90%、120%、150%，且三年净资产收益率不低于22%;个人层面亦设置了绩效考核体系。我们认为，此次实施股权激励，覆盖面较广，考核目标也较为积极，短期提振市场信心，中长期有助于激发公司经营活力。预计18-19年EPS 1.72、2.05元，给予19年22倍PE，目标价45元，维持强烈推荐。
金徽酒调研反馈：省内升级明显，省外立足西北市场稳步推进。本周调研金徽酒，公司产品结构升级明显，100元以上高档产品保持两位数增长。同时公司渠道全覆盖、扁平化，对经销商精细化管理，严格按照分产品、分工制代理，渠道精细化程度高。展望19年，公司增长点主要来自于：1)省内结构升级及市占率提升。公司将继续深耕省内，提升兰州及河西地区等薄弱市场的市占率，同时甘肃省近两年消费升级明显，100元以上产品增长迅速，公司提前卡位中高端产品，作为省内龙头，将继续享受消费升级的红利。2)省外市场稳步开拓。公司19年将加大省外拓展力度，整个西北市场白酒规模300亿以上，公司将立足西北市场，采取第次开发策略，目前确立了宁夏、陕西、新疆做重点布局，青海内蒙为潜力市场。公司省外主推高档产品，以县为单位进行布局推进，有望在经过前三年的投入期后，取得较好的省外拓展效果。
三、这个时点如何看啤酒：让子弹先飞一会儿，中线视角适时出击
行业成本端仍面临较大压力。啤酒行业的成本构成中，包材成本占比约40%，其中纸箱成本占比10-15%，玻璃成本占比20%以上，大麦、啤酒花、大米和水等原材料占比约20%，制造费用及人工成本等构成剩余成本。目前瓦楞纸价格高位有望回落，但占比更大的玻璃价格仍有上涨压力(玻璃期货价格仅具有参考性)，且燃料、人工等成本均是上涨趋势，我们建议应谨慎看待行业成本端变动。
部分厂商常态化提价，无需过度解读，行业目前没有统一涨价。根据草根调研反馈，行业龙头华润啤酒当前未有提价政策，且我们推掉今年提价消化期较长，预计再次明显直接提价概率不大，重心仍在产品结构高端化。青岛啤酒将提价权部分下放至省区一级，以及区域SKU较多，价格及结构调整已成为常态化指标，今年以来一直有提价动作，当下时点的提价无需过度解读。百威英博历来以利润导向，每1-2年定期提价已是传统，与其他主要厂商打法不一样。燕京啤酒当前仍未有明确提价计划，嘉士伯旗下重庆啤酒部分产品或将调整价格。
投资建议：让子弹先飞一会儿，中线视角适时出击。我们认为本周板块大涨具有估值修复行情，但更建议把握持续演绎的行业改善大逻辑，在行业格局尚未清晰，且产能优化初期，预计行业利润率将呈小幅波动式改善趋势，行业短期利润弹性预期不宜过高。短期看华润及重啤估值合理区间靠上，青啤估值合理仍需等待改善催化，我们建议继续以产业视角布局啤酒板块投资机会，每一次板块调整均是逢低布局时机，标的上继续推荐华润啤酒和重庆啤酒，关注青岛啤酒。
四、最新观点：白酒关注修复
白酒紧握盈利置信度高品种，关注年底估值修复行情。下周起各家酒企陆续召开股东大会，预计各家公司将陆续给出来年目标规划，同时汾酒激励方案亦有催化，建议继续关注年底的估值修复行情。周期视角看，预计19年春节与一季报期间板块估值将触底回升。当前时点继续推荐股价超跌、且明年业绩预期置信度较高的标的，包括老窖、古井、茅台、洋河，关注潜在超预期品种五粮液、酒鬼酒。
