上周食品饮料板块下跌4.69%，跑输沪深300，其中肉制品(+3.5%)涨幅最大，食品综合(-7.3%)跌幅最大。年度大会看白酒，谨慎但不悲观，放缓但不会下滑。关注19年有机会超预期的品种。推荐组合：贵州茅台(600519,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、伊利股份(600887,股吧)。
中银观点一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌4.7%，跑输沪深300，其中肉制品(+3.5%)涨幅最大，食品综合(-7.3%)跌幅最大。
年度大会看白酒，谨慎但不悲观，放缓但不会下滑。近期各家酒企的经销商大会，年度营销工作会议陆续召开，我们也集中走访了多家酒企。
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总体来看，各家酒企对19年行业走势谨慎但不悲观。根据微酒新闻，(1)茅台(600519,股吧)董事长在12月21日举办的酱香酒联谊会上强调：“行稳才能致远，2019年酒企实现10%-20%的业绩增长都非常难得，也可能是未来的新常态”。本周茅台将召开年度经销商大会，预计将发布19年规划，结合前期公司提出的“能快则快、不留余地、不留退路”的原则，我们判断19年目标不会低于市场预期。(2)五粮液(000858,股吧)公司在1218经销商会提出，19年股份公司收入计划突破500亿，五粮液投放量2.3万吨，据此推算，19年收入目标可实现双位数增长。(3)泸州老窖(000568,股吧)在12月19日的投资者交流会上表达了对相对谨慎的态度，不过从交流内容来判断，公司19年销售目标可实现正增长。(4)山西汾酒12月13号推出了股票激励方案，根据考核目标推算，2019-2021年收入复合增速18%以上，其中2019年收入需增25%以上，显示汾酒团队对未来发展充满信心。
关注19年有机会超预期的品种。虽然当前的白酒行业仍处于调整期，但本轮白酒调整与09-14年的白酒周期明显不同，预计19-20年行业仍可实现增长。近期各个公司将召开年度大会，并宣布年度规划，预计整体可实现双位数的增长。19年1月份销售数据将于2月份明朗，上述数据可陆续打消投资者的担忧。关注19年有机会超预期的品种，包括贵州茅台、山西汾酒等，茅台来自于内部整治推动渠道利润回流，汾酒来自于华润进入完善治理结构。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
行业重大数据变化11月国际原奶价格同比-10.6%，国际饲料价格同比+6.5%;12月生鲜乳价格同比+1.8%;12月生猪价格同比-10.6%，仔猪价格同比-25.9%;12月猪粮比同比-1.79;12月GDT全脂奶粉折合价格同比+2.1%，脱脂奶粉折合价格同比+22.9%。
风险提示经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
