报告摘要：
核心逻辑一：品牌力强，公司品牌地位稳固，产品覆盖面宽
(1)公司品牌地位稳固，品牌价值高。2018年公司以77.95亿美元品牌价值位居"2018全球烈酒品牌价值50强"榜单中的全球第三。(2)公司产品全面覆盖各价格带。公司产品线丰富，在售产品已实现从35元/瓶低端产品至1599元/瓶超高端产品的全覆盖。由于多品牌策略的实行，公司低端产品的超低售价并未对中高端系列的品牌造成伤害。(3)主力产品稳步提价增厚业绩。据不完全统计，2017-2018年，洋河蓝色经典系列提价三次，涨价幅度和频次略低于其他高端、次高端酒企，提价行为市场接受度较高。(4)多手段引领产品升级。一是改善产品结构，倾斜资源力推梦之蓝系列;二是加强营销创新，提升蓝色经典品牌价值;三是顺应市场热点，推广“梦之蓝·手工班”、“洋河无忌”等产品。
(图片来源网络，如有侵权请联系本站)
核心逻辑二：渠道力强，强化复合营销模式，积极开拓新江苏市场
(1)强化现有复合营销模式。具体抓手：一是坚持“1+1”营销模式，强化经销商控制;二是复合营销模式保障推广力度，坚持“4X3”营销模式与522极致工程。(2)省内巩固行业地位，省外成功推进“新江苏战略”。江苏省内次高端白酒市场以“三沟一河”为核心，洋河的蓝色经典产品、汤沟的国藏产品等，均已长期布局。2014年公司提出“新江苏市场”战略，聚焦省外市场，重点抢占河南、山东、安徽、湖北、浙江、天津、北京等关键地区。2015-2017年，洋河股份省外营收连续三年增速突破20%。2017年，公司营收超过45%的比例来自于省外市场，省外市场规模已能够与江苏市场并驾齐驱。(3)营销规模保证推广力度，高效营销助力业绩增长。洋河销售人员数量行业最高，销售队伍规模为上市白酒企业平均水平的5倍。截止2018年5月，洋河将全国市场划分为26个大区，并拥有238个办事处和152个分公司共390个分支机构。对重点销售区域，洋河股份能够做到分公司到地市，办事处入县。公司销售费用率控制较好，洋河股份销售费用率处于行业中下游水平。
盈利预测与投资建议
预计2018~2020年，公司归母净利润分别为89/101/117亿元;对应EPS分别为5.88/6.73/7.74元，对应PE分别为15.9/13.9/12.1倍。目前公司估值水平低于行业20倍整体市盈率，并处于五年估值中枢下方，投资价值显现。综上，我们给予公司“推荐”评级。
风险提示
经济下滑导致需求下降超预期，业绩成长性不达预期、食品安全风险等。
