白酒:茅台批价稳中有升,系列酒明年迈向百亿大关。本周茅台价格稳中有升,一批价达到1750元以上,主要仍受发货量较少的影响,下周开始部分经销商将陆续收到明年一月份的货,普五一批价约为805元。
本周茅、五、泸三家高端酒企纷纷释放重要信息,其中茅台召开酱香酒经销商大会,据糖酒快讯,2018年茅台系列酒销量将达到3万吨,和去年持平,收入将超过88亿元,同比增长36.2%。在销量不变的情况下收入实现快速增长,其主要原因即在于产品结构的提升,由各品牌齐头并进转变为打造全国大单品,契合公司系列酒由高速发展转向高质量发展的策略。进入2019年,茅台酱香酒将延续这一思路,目标设定为在销量3万吨的情况下实现销售收入100亿元,我们认为茅台系列酒增长动力已由“量增”转变为“价升”,明年在不增量、不增商的基础上继续优化结构、做大单品,将系列酒打造为公司全新增长动能。
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五粮液:改革深化、产品升级将为明年2.3万吨目标保驾护航。本周五粮液召开经销商大会和投资者交流会,我们对明年工作重点作如下解读:1)改革升级:补短板,拉长板,升级新动能。即补渠道、组织、系列酒、机制的短板,拉动品牌和品质两大长板,升级高端化和数字化的新动能,我们认为这一系列举措是李董事长上任之后二次创业的延续与升级,进一步围绕产品、品牌、渠道进行全方位优化,释放出公司利用行业调整期加速推进改革的决心。2)产品聚焦:坚持普五的战略核心地位不动摇。2019年将推出升级版普五,一方面进一步强化“1+3”战略,突出普五的核心地位,另一方面对普五品牌和品质进一步升级,拉升品牌高度和辨识度。3)明年规划:2019年目标销量2.3万吨,销售收入突破500亿元。2018年公司高端酒销量将超过2万吨,销售收入超过400亿元,明年目标量增15%,收入双位数增长,我们认为随着公司改革红利持续释放,升级版普五以及控盘分利模式将进一步优化公司品牌和渠道体系,预计明年公司收入有望取得稳健增长。
泸州老窖:态度理性、目标良性,做足准备迎接挑战。本周泸州老窖召开投资者交流会,就明年行业趋势与公司发展战略等作出研判,我们对重点信息作如下解读:1)抓机遇,升品牌,扩市场。公司认为在行业调整期做足准备的公司能够抓住机遇,自6月股东大会作出行业进入调整期的前瞻判断以来,公司一方面升品牌,致力于国窖1573向高端、品味、时尚消费群体提升,与茅、五面对的消费群体展开差异化竞争;另一方面扩市场,对县级市场加强渗透、提升销量的同时,继续扩张在华东华南的份额。2)国窖1573以稳为主,中档酒持续发力。2018年国窖1573增速有所放缓,明后年仍将保持正增长,中档酒组织架构、品牌定位已调整到位,明年将进入增长期,今年特曲已开始发力。3)明年费用投放将保持合理水平。公司明年营销费用不会大幅跟进,一方面在于公司很多工作做在了前面,另一方面明年在行业整体加大费用投放的环境下,费用耗损率将很高,公司将以理性的态度追求良性的增长。
啤酒:11月啤酒行业产量增速转正,重庆啤酒对湖南区域进行供应链优化。根据国家统计局,2018年1-11月中国规模以上啤酒企业累计产量为3652.1万千升,同比下降0.3%;其中11月产量为189.1万千升,同比增长1.9%。今年1-5月啤酒行业产量连续五个月实现正增长,但6-10月单月产量同比-2.3%、-1.6%、+0.8%、-3.9%、-1.4%,仅8月实现正增长。11月虽为啤酒消费淡季,但产量增速转正趋势向好,预计全年产量持平或略有下滑。重庆啤酒公告对湖南区域供应链进行优化,拟关闭常德酒厂并将其产量转移到邻近的澧县酒厂。常德酒厂啤酒产能约10万千升,2017年实现啤酒产量2.13万千升,占当年上市公司总产量的2.8%。该酒厂于2005年投产,设备老旧维护成本较高,生产能力有限,2017年产能利用率仅20%左右,优化后将提升上市公司区域生产效率和盈利能力。重庆啤酒从2014年开始进行供应链优化,2014-2016年关停了安徽、浙江、重庆、贵州、广西五省共8家亏损酒厂。此次对湖南省供应链优化后,工厂数量将进一步下降到14家。公司在行业内率先进行供给侧改革,不断优化生产网络降低运营成本,叠加产品结构升级,净利率从2015年的-4.6%上升至2017年的10.27%,今年有望继续提升。
投资策略:总量来看,资产性收入增量不明显,基尼系数下行,消费增速有望换挡;可选消费(核心是中高端)部分企业在16-17年实现了快速增长,必选消费底盘更稳。即使增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒短期有反复但中长期看好洋河股份、口子窖、贵州茅台、顺鑫农业、泸州老窖等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒;食品重点推荐绝味食品、海天味业、伊利股份、中炬高新、元祖股份,保健品行业建议关注汤臣倍健、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。
