财经作家叶檀此前曾表示，目前茅台及整个酿酒板块短期涨幅过大，已有泡沫嫌疑。私募界知名人士董宝珍也认为，茅台股价当前的上涨已经超越了合理估值，并指出茅台三季报大增60%包含非经常性因素，缺乏可持续性。
不过，尽管市场层面对于茅台后势看空情绪逐渐蔓延，仍有许多投资者表示出对茅台股票的坚定持有，他们为什么会如此笃定?
价格波动与价值投资
私募大佬但斌始终是茅台股票的坚定看多者。今年5月20日，但斌曾高调发声称“茅台一万年不崩盘”，并用一亿元豪赌茅台股价会在2018年底到达600元。
显然茅台股价之后的走势已经超出了但斌的预期，对此他曾明确表示希望包括茅台在内的蓝筹股“走慢点”，却并不认同所谓“茅台泡沫说”。11月21日，但斌在其微博上发言称，“从估值的角度蓝筹股仅仅只是修复，远没有到泡沫的阶段。”
雪球大V唐朝也是茅台股价这一轮暴跌的亲历者。在亲自感受茅台股价从高点下跌百元的落差后，11月28日，唐朝发表了一篇《虚拟利润与真实生命》，称“拒绝虚拟利润的诱惑，坚决拥抱优质企业股权，只有在明显有足够大便宜占的时候才出手”。
唐朝所说的“便宜”，建立在他对企业内在价值的大致估算基础上。10月28日，他曾发文针对茅台价值进行重估，重估依据来自于茅台三季度报告。
此前在5月20日，唐朝曾预测茅台今年全年营收将达到487亿元，净利润202亿元，同比增长约21%，而茅台三季报给了他新的惊喜。小惊喜是茅台系列酒于9月19日提前100天完成全年计划，而更大的惊喜则来自于茅台酒的投放量。
由于茅台酒2017年~2019年可售商品酒上限分别由2013年~2015年基酒产量决定，而这三年基酒产量分别为38452吨、38745吨和32179吨，也就意味着2019年将会产生一个大约17%的供应量缺口。为了保证市场的相对稳定，包括唐朝在内的分析人士大多认为茅台会适当缩减2017年和2018年的供应量，以平滑2019年的缺口。然而，茅台三季报显示，三季度茅台酒营收168亿，换算下来投放量约为9000吨~1万吨，加上今年上半年茅台酒已投放市场的1.3万吨~1.4万吨，预计全年总投放量将超过3万吨。
唐朝认为，能够保证茅台酒这么大投放量的唯一可能是，茅台将降低每年提存当年基酒产量约25%作为老酒存储的比例，直接增加当年商品酒供应能力。在他看来，只需要将老酒存储比例降到15%，未来每年就能增加3000吨~4000吨的可售商品酒。
这一关键数据的变动，让唐朝对茅台的估值重新进行了判断。他认为，茅台即便在不上调出厂价的前提下，也有足够能力维持全年约250亿左右的净利润。基于这一判断，尽管当时茅台股价已经高达650元，唐朝的选择仍然是持股不动，而之后茅台股价的回调，似乎也并未改变他对茅台的估值判断。
不难发现，无论是但斌还是唐朝，之所以能在茅台股价大幅波动时仍保持笃定，正是基于对茅台业绩的长期看好和对茅台价值的坚守。即便是当前认为茅台股价存在泡沫的叶檀和董宝珍，也对茅台的基本面表示认可，看空的主要是股价的过快上涨。
《理性看待茅台的股价》一文中，也明确表示，“茅台慢牛走势能否延续，更多的决定权在市场手中。对于A股投资者来说，要在股市里找到一支足以支撑价值投资理念的绩优股并不容易，何况茅台股票和茅台酒有种相同的稀缺性，以及优异的投资回报率，配得上投资者为其给出合理估值。但这并不意味着急剧飙升的股价，就是对茅台价值的最好判断。理性的投资行为，任何时候都不应该表现为不计代价的盲目抢筹。”
言下之意，不是茅台出了问题，而是热炒茅台股价的投资者需要回归理性。
当前茅台股价仍处于调整中，未来走向还需交给时间。咨询界知名人士林枫曾在年初表示，短则三年长则五年，茅台市值将突破一万亿。
在茅台股价经历这一轮暴跌调整后，记者曾问他，是否仍坚持之前的判断。
他的回答是，“坚持”。
